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在被评级机构降级后，大连普湾城市投资集团的控股股东和实际控制人再次发生变更。在当地经济实力较弱、经营能力较差的情况下，其偿债风险尤其值得关注。
01
降级后实控改变
5月18日，大连普湾工程项目管理有限公司(以下简称“大连普湾”)宣布控股股东及实际控制人发生变更。
根据公告，大连浦湾经济区管委会将2100万元股权转让给大连金浦新区管委会。
控股股东变更通知书
股权转让后，大连普湾经济区管委会持有大连普湾49股，大连金浦新区管委会持有51股，公司实际控制人变更为大连金浦新区管委会。
原始股权结构图
值得注意的是，就在前段时间，大连普湾的诚信评级展望调整为负面。
中信认为，大连浦湾所在的浦湾经济区经济实力较弱，土地出让形势持续低迷，土地变现能力较差。与此同时，大连普湾自身业务发展缓慢，造血能力不足，资产流动性较弱，负债负担沉重。
据《小债市场》统计，目前大连普湾有5只债券，总余额59亿元，其中4只债券，总余额59亿元将在一年内到期。“15联普湾PPN001”最新一期总余额14亿元债券将于5月29日到期，短期内集中兑付压力较大。
现有债券的期限分布
02
可怜的利润
根据其官网，大连普湾成立于2010年，注册资本40亿元。业务范围涵盖城乡基础设施建设与管理、土地整理开发、投融资、国有资产管理、房地产开发等。
据悉，大连普湾是大连普湾经济区土地开发和基础设施建设的投融资主体。现有19家控股、参股企业，从业人员400余人。
大连普湾官网
2017年以来，大连普湾盈利能力持续下滑。2019年，公司实现营收1亿元，同比下降;净利润8922万元，同比下降，净资产收益率。
盈利能力
值得注意的是，除2018年外，大连普湾经营性现金流均处于净流出状态。2019年该指标净流出1亿元，说明其经营性现金产生能力较差，债务和利息担保能力不足。
营运现金流量
截至2019年底，大连普湾总资产661亿元，总负债1亿元，净资产1亿元，资产负债率。
通过对小债市场的债务结构分析，发现大连普湾负债以流动负债为主，占总负债的66，并且存在非流动负债向流动负债转移的趋势。
截至2019年底，大连普湾现有流动负债1亿元，其中短期借款1亿元，应付票据及应付账款1亿元，一年内到期的非流动负债1亿元。
值得注意的是，近年来，大连普湾“其他应付款”呈现翻倍趋势，由上年末的1亿元跃升至2019年的1亿元，主要原因是普湾经济区规划建设局贷款大幅增加。
其他应付款增加了一倍
从上面的分析可以看出，大连普湾一年的短期债务为1亿元，而其账户中的货币资金只有1万元。再加上经营性现金流净流出，其自有资金与短期债务之间存在巨大缺口，偿债主要依靠地方政府补贴。
除流动负债外，大连普湾还有1亿元的非流动负债，包括1亿元的长期贷款和1亿元的应付债券。其整体有息负债1亿元，有息负债率6300万元。
在外部融资方面，除了银行贷款和债券融资外，大连普湾还有来自天津信托的一笔应收账款融资和一笔信托融资。
在银行授信方面，截至2019年6月底，大连普湾授信总额为150亿元，说明其已被充分利用，财务灵活性不佳。银行信贷现状
此外，在存货、应收账款和限制性资产方面，大连普湾仍有以下三点担忧:
首先,高库存;
截至2019年底，大连普湾存货1亿元，占流动资产的10。存货以土地使用权为主，其中6处于质押状态，流动性差，占用资金较多。
库存情况
二是应收账款增长;
2019年，大连普湾“应收账款”由1亿元大幅增加至1亿元，增幅达69。该账户主要属于浦湾经济区财政局，不仅占用大量资金，而且存在一定的回收风险。
应收账款
三是受限资产规模较大;
截至2019年底，大连普湾有限资产以土地使用权为主，账面价值1亿元，占总资产的近50。有限的资产规模大，限制了资金的流动性。
受限制的资产
《小债看市》还指出，大连普湾案件涉及的法律诉讼较多，其中“建设工程合同纠纷”案件较为集中。
2019年底，大连普湾因诉讼案件在同一天内4次被列为执行标的，其中最大执行标的为1万元。
有关主题的信息
总体而言，大连普湾造血能力不足，经营性现金流不断流出，债务负担沉重，自身资金太少，滴水难成。在融资空间有限的情况下，主要依靠政府补贴。
03
区域经济疲软
金浦新区位于辽宁省大连市中南部，以金州区为主体。
2012年12月，辽宁省人民政府将锦州区全部行政区域和普兰店部分区域打包，向国务院申请设立大连金浦新区。
206年，国务院批准设立大连金浦新区。大连金浦新区是中国第10个、东北第一个新区，覆盖大连金州区整个区域和普兰店部分区域，总面积约2299块平方公里。
大连金浦新区
2010年4月，大连启动新的城市管理体制改革，浦湾新区诞生，后更名为浦湾经济区。
2019年，普湾经济区一般公共预算收入1亿元，下降42。政府性基金收入1亿元，财政收入大幅减少。
近年来，浦湾经济区土地出让进展未达预期，各项主业可持续性较差，浦湾经济区面临到期债务压力大、限制性资产规模大、无备用信贷额度、融资空间有限等问题。
作为地方城市投资平台，大连普湾不断获得各级政府部门的流动资金贷款和财政拨款，以及资产和资本的支持。
2018年和2019年一季度，大连普湾分别获得了普湾经济区规划建设局1亿元和1亿元的流动资金贷款，以及大连普湾经济区财政局1亿元和1亿元的财政拨款。
2019年5月，普湾经济区管委会对大连普湾增资20亿。
除注资外，金浦新区管委会还无偿将大连松木道水务有限公司股权转让给大连普湾，以提升其经营能力。
总体而言，大连普湾所在的普湾经济区经济实力较弱，大连普湾自身盈利能力较差，主要依靠政府补贴。因此，在双方实力较弱的情况下，大连普湾作为城市投资平台，偿债风险较高。
今年和未来两年，大连普湾到期债务压力较大，分别为1亿元，因此其到期债务资金安排问题值得特别关注。
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